股市持續下跌, 但hutchison capital 在近日亦有一定動作(雖然我不喜歡過於頻繁的交易, 但適當的組合管理有助增強防守能力)
減持3000股新創建(659)@15.48, 目前仍然持有4000股, 這一部分屬於hutchison capital的策略性投資, 未來應該不會出售。
早前的換馬動作加上浄賣出7000股新創建(659)帶來大量現金, hutchison capital 在$9以下分別買入了3000股以及6000股置富產業信託(778), 截至目前為止hutchison capital 仍然有10-15%現金, 可以再買入6000-7000股置富產業信託(778), 但 hutchison不想過快用盡資金, 故此暫時保留現金等待機會。
P.S. 看到新創建(659), 中銀航空租賃(2588), 嘉里物流(636)等在熊市中表現出色, 反之一堆所謂"新經濟股"表現不濟, 證明只有良好的基本因素, 合理的估值才能夠支撐股價。hutchison 感到相當開心, 因為大部分我所挑選出來的股票都有不錯表現, 對得起有follow本blog的讀者有餘。
2018年10月11日 星期四
2018年10月8日 星期一
組合管理2 以及跌市投資方法 (8/10/2018)
以56.95出售2000股長實集團(1113), 另以84.25買入1500股長和(1)
即使APA Group交易失敗, 我手上的長和系股票仍然可以通過併購(長和早前買入意大利電訊商Wind Tre餘下的50%股權) 達至增長。
在大市持續向下的情況下, 很多股票的價錢已經變得更吸引, 置富產業信託(778), 會德豐(20), 新世界發展(17), 香港寬頻(1310), 嘉里物流(636)等股票是不錯的買入對象。
Hutchison Capital 目前只有15-20%的現金, 但和其他投資者不同, Hutchison capital 向來不介意出售帳面有所虧損的股票, 為新項目籌集資金。故此 Hutchison Capital 仍然有足夠能力在跌市中找尋適合的股票投資。
基本上Hutchison Capital 對待股票就有如發展商搞地產一樣; 新創建集團(659) 以及長和系股票(1,1113,1038) 我會視為投資物業, 更傾向長遠持有收息; 而其他股票則視為一般的物業發展項目, 只會持有一段時間, 遇到合適價錢/合適的新投資機會便會出售。有時賣出帳面數字平手甚至蝕錢的股票看似愚蠢, 但舊的不去新的不來; 倘若遇上樓市回調, 發展商也會以貼市價推售單位, 這裡賺少了的也有機會在未來低價買地賺回來。近十年會德豐地產就是憑著快速週轉的策略重奪大發展商的地位(以前在吳光正年代較保守, 直至2010私有化會德豐地產, 為第三代吳宗權接班舖路才變得更活躍) Hutchison 比較喜歡這種投資方式, 這個理念也體現在我大部分的交易動作之上。
基本上小心選股, 謹慎出價, 適當時候懂得放手套現, 保持流動性這幾項原則已經可以有效地在跌市中保護自己, 有時候跌市也會有更好的投資機會, 祝各位blog友投資愉快！
即使APA Group交易失敗, 我手上的長和系股票仍然可以通過併購(長和早前買入意大利電訊商Wind Tre餘下的50%股權) 達至增長。
在大市持續向下的情況下, 很多股票的價錢已經變得更吸引, 置富產業信託(778), 會德豐(20), 新世界發展(17), 香港寬頻(1310), 嘉里物流(636)等股票是不錯的買入對象。
Hutchison Capital 目前只有15-20%的現金, 但和其他投資者不同, Hutchison capital 向來不介意出售帳面有所虧損的股票, 為新項目籌集資金。故此 Hutchison Capital 仍然有足夠能力在跌市中找尋適合的股票投資。
基本上Hutchison Capital 對待股票就有如發展商搞地產一樣; 新創建集團(659) 以及長和系股票(1,1113,1038) 我會視為投資物業, 更傾向長遠持有收息; 而其他股票則視為一般的物業發展項目, 只會持有一段時間, 遇到合適價錢/合適的新投資機會便會出售。有時賣出帳面數字平手甚至蝕錢的股票看似愚蠢, 但舊的不去新的不來; 倘若遇上樓市回調, 發展商也會以貼市價推售單位, 這裡賺少了的也有機會在未來低價買地賺回來。近十年會德豐地產就是憑著快速週轉的策略重奪大發展商的地位(以前在吳光正年代較保守, 直至2010私有化會德豐地產, 為第三代吳宗權接班舖路才變得更活躍) Hutchison 比較喜歡這種投資方式, 這個理念也體現在我大部分的交易動作之上。
基本上小心選股, 謹慎出價, 適當時候懂得放手套現, 保持流動性這幾項原則已經可以有效地在跌市中保護自己, 有時候跌市也會有更好的投資機會, 祝各位blog友投資愉快！
2018年10月5日 星期五
2018年9月23日 星期日
新創建(659)全年業績以及貿易戰點評 (23/9/2018)
新創建集團的表現一直讓我相當滿意, 今次業績亦不例外。雖然市場對於它沒有派發特別股息感到失望, 但它今年在飛機租賃上進行了大收購, 也說明了它出售北京首都機場(694)股權所得的資金用得其所。營業溢利也升至52.3億的新高水平, 只要新創建的營業溢利持續增長, 在股息分派方面應該沒有大問題。惟一隱憂則是內地經濟受貿易戰影響而急速惡化, 人民幣大幅貶值。但人民幤的波幅在內地政府監察之下應該不會(亦不能)有太大變動, 故此我仍然不太擔心。當然在未來的新投資 hutchison 會傾向選擇一些以香港業務為主的公司, 好像美麗華酒店(71)等等去減少內地經濟放緩對投資組合的影響。
話雖如此, hutchison capital 也持有一些以內地業務為主的上市公司, 其中嘉里建設(683)為表表者。由於它的主要業務是在內地一, 二線城市做物業投資, 業務的防守性已經比其他內地公司為高, 即使遇上經濟放緩, 我相信嘉里建設仍然可以按計劃完成其新物業組合並將之租出。在15年的經濟衰退之中嘉里亦應對得宜, 在翌年完成杭州嘉里中心的大型計劃, 故此我認為嘉里今次也能夠捱得過。日前它用了74億投得武漢商住用地, 緫面積達438,200平方米。我相信這個綜合項目在落成後的收益也會不錯, 因為武漢本身屬於較富裕的二線城市, 僅次於成都, 杭州。一些港資地產商在武漢也有大型物業項目, 如恆隆的恆隆武漢廣場, 新世界的武漢國貿項目以及光谷項目等, 除了買地價格稍高之外我認為嘉里的投資很正確。而資金方面嘉里也有足夠支持, 我估計在今年底嘉里的負債比率應該在30%附近, 基於它的盈利結構徧重於收租, 所以也算穩健。
嘉里物流(636)的投資證實我的看法沒有錯, 貿易戰引發的供應鏈重置對於東南亞國家的工業以及東南亞地區的物流業務有利。嘉里物流是其中的受益者, 美中不足就是早賣了, 但倘若日後嘉里物流的股價回調, 我會再買嘉里物流的股票。
至於長江系方面, APA收購很有機會因為中國-澳洲關係轉差而失敗。澳洲新總理Scott Morrison 據聞頗為欣賞 Trump, 故此對於比起 Turnbull 政府, Morrison 領導的政府對中港財團的敵意可能更大。長江財團可能要加快在加拿大以及歐洲中部的收購步伐, 至少這兩個地區的政府還是左翼(其實是左膠?)政黨執政, 對於長江的敵意應該較少, 但過多一兩年這兩個地區有沒有反中浪潮就不得而知, 所以有好項目就盡快收購, 一兩年之後就很難講。
符合我的投資原則的香港公司並不太多, 除了美麗華(71) 之後, 暫時觀察中的公司有置富REIT (778), 新鴻基地產(16), HKBN (1310), HKT(6823)/ PCCW(8), 鷹君(41)。有中國元素的公司則有新世界發展(17), 會德豐(20), 以及英資的太古(19/87)。我相信我觀察中的公司有不錯的能力應對貿易戰的潛在負面影響, 惟一可惜的是它們大部分都是地產公司, 我手上已經有不少地產股, 固此也希望選擇一些非地產股投資。不過我也不介意買多一點地產股, 只要資產優質就沒有問題。
話雖如此, hutchison capital 也持有一些以內地業務為主的上市公司, 其中嘉里建設(683)為表表者。由於它的主要業務是在內地一, 二線城市做物業投資, 業務的防守性已經比其他內地公司為高, 即使遇上經濟放緩, 我相信嘉里建設仍然可以按計劃完成其新物業組合並將之租出。在15年的經濟衰退之中嘉里亦應對得宜, 在翌年完成杭州嘉里中心的大型計劃, 故此我認為嘉里今次也能夠捱得過。日前它用了74億投得武漢商住用地, 緫面積達438,200平方米。我相信這個綜合項目在落成後的收益也會不錯, 因為武漢本身屬於較富裕的二線城市, 僅次於成都, 杭州。一些港資地產商在武漢也有大型物業項目, 如恆隆的恆隆武漢廣場, 新世界的武漢國貿項目以及光谷項目等, 除了買地價格稍高之外我認為嘉里的投資很正確。而資金方面嘉里也有足夠支持, 我估計在今年底嘉里的負債比率應該在30%附近, 基於它的盈利結構徧重於收租, 所以也算穩健。
嘉里物流(636)的投資證實我的看法沒有錯, 貿易戰引發的供應鏈重置對於東南亞國家的工業以及東南亞地區的物流業務有利。嘉里物流是其中的受益者, 美中不足就是早賣了, 但倘若日後嘉里物流的股價回調, 我會再買嘉里物流的股票。
至於長江系方面, APA收購很有機會因為中國-澳洲關係轉差而失敗。澳洲新總理Scott Morrison 據聞頗為欣賞 Trump, 故此對於比起 Turnbull 政府, Morrison 領導的政府對中港財團的敵意可能更大。長江財團可能要加快在加拿大以及歐洲中部的收購步伐, 至少這兩個地區的政府還是左翼(其實是左膠?)政黨執政, 對於長江的敵意應該較少, 但過多一兩年這兩個地區有沒有反中浪潮就不得而知, 所以有好項目就盡快收購, 一兩年之後就很難講。
符合我的投資原則的香港公司並不太多, 除了美麗華(71) 之後, 暫時觀察中的公司有置富REIT (778), 新鴻基地產(16), HKBN (1310), HKT(6823)/ PCCW(8), 鷹君(41)。有中國元素的公司則有新世界發展(17), 會德豐(20), 以及英資的太古(19/87)。我相信我觀察中的公司有不錯的能力應對貿易戰的潛在負面影響, 惟一可惜的是它們大部分都是地產公司, 我手上已經有不少地產股, 固此也希望選擇一些非地產股投資。不過我也不介意買多一點地產股, 只要資產優質就沒有問題。
2018年9月17日 星期一
狗尾續㹦: 寬頻雙城記之後記 - 香港寬頻收購WTT滙港電訊 (17/9/2018)
剛才有blogger 問及香港寬頻(1310), 既然今日打風被困家中, 我也順便完成香港寬頻的一篇點評, 之前一直想寫但沒有時間寫。
要提及香港寬頻, 大家可以先看看友好blog (Art, science plus legwork)的大作, 我認為是相當高質的一篇:
基本上 hutchison 以下的股評是tam兄的看法的延伸。
tam兄寫這篇文章時主要集中在家用寬頻市場的雙頭壟斷(duopoly), 而今次 hutchison 打算狗尾續㹦, 重點寫HKBN在商業寬頻的發展。
tam兄上次提及到 HKBN 在家用寬頻市場佔比已經和 HKT接近, 加上兩者加起來的市佔率>90%, 基本上所有香港人用寬頻只可以選擇 HKT/HKBN。而因為HKBN的收費比HKT低, 所以HKBN的APRU有大幅上升空間, 説得粗俗就是"攞正牌劏客, 仲要個客心甘情願俾你劏, 因為HKT的收費更貴"
hutchison 認為HKBN有能力在未來三至五年的企業方案市場變成和 HKT之間的雙頭壟斷, 故此看好HKBN:
圖一至圖三是 HKBN 2015年上市時的情況, 當然它的企業固網業務只有12%:
要提及香港寬頻, 大家可以先看看友好blog (Art, science plus legwork)的大作, 我認為是相當高質的一篇:
寬頻雙城記－HKT(6823)與HKBN(1310)
https://taminv.blogspot.com/2016/07/hkt6823hkbn1310.html基本上 hutchison 以下的股評是tam兄的看法的延伸。
tam兄寫這篇文章時主要集中在家用寬頻市場的雙頭壟斷(duopoly), 而今次 hutchison 打算狗尾續㹦, 重點寫HKBN在商業寬頻的發展。
tam兄上次提及到 HKBN 在家用寬頻市場佔比已經和 HKT接近, 加上兩者加起來的市佔率>90%, 基本上所有香港人用寬頻只可以選擇 HKT/HKBN。而因為HKBN的收費比HKT低, 所以HKBN的APRU有大幅上升空間, 説得粗俗就是"攞正牌劏客, 仲要個客心甘情願俾你劏, 因為HKT的收費更貴"
hutchison 認為HKBN有能力在未來三至五年的企業方案市場變成和 HKT之間的雙頭壟斷, 故此看好HKBN:
圖一至圖三是 HKBN 2015年上市時的情況, 當然它的企業固網業務只有12%:
從圖三可見, 香港寬頻的主要對手有四個, 但它在2016年收購了新世界電訊, 今年印股票再收購WTT (即是九倉電訊), 企業固網的競爭對手減少了一半, 有利日後加價。
圖4及圖5是16年2月HKBN以大約7億元收購新世界電訊(NWT), 當然收購出價大約是 EV/EBITDA的10-11倍左右, 買得相當好, 一來可以食NWT的5,000個客戶, 二來可以用NWT的固網, 不用自己鋪網, 減少固網開支:
今年8月HKBN又搞大收購, 仲大印股票, 當然印股票不一定像光大(257)的破壞價值, 印得有意義既話hutchison相當支持:
圖7是收購WTT的代價, 大約以一半股票, 一半現金(負債)的方式收購, HKBN會印55億股票, 以及承擔約50億的浄負債。
圖8是WTT的財務資料, EV/EBITDA = 105/ (4.1x2) = 12.8倍, 不算平, 但對於減少競爭和成本有很大好處, 稍後再講。
圖9是印股票之後的Effect, HKBN大約印多了32%股票, 大約是一個"二供一", 幸好的是HKBN本身的估值 EV/EBITDA 大約是13倍, 固此不會有大幅的 diluting effect, HKBN的小股東可以放心。
圖10和圖11是HKBN 15年 IPO的財務數據, 14年企業收益4.23億, 而AFF (adjusted free cash-flow) 經調整自由現金流是3.1億; (*AFF是可以用作派息的金額, HKBN的派息政策是每年派息和AFF大致相等)
經過數年增長, 18財年上半年業績(圖12)的企業收益增長至6.79億, AFF增長至2.36億; 由於是half-year result, 假設下半年沒有增長, 18財年業績的企業收益會是13.58億, AFF則為4.72億。如此増長, 住宅收益固然功不可沒, 但企業收益的增長動力在未來會顯得更重要。
[Special] 同場加映: Unsexy but very important: 一個和財務成本有關的增長點:
由於電訊業是重債行業, 故此利息支出是一個影響業績的重大因素:
"於2018年2月28日,本集團的現金及現金等價物總額為3.58億港元(2017年8月31
日:3.85億港元)而總債務(未償還借貸之本金額)為39.00億港元(2017年8月31
日:39.00億 港 元), 因 此 錄 得 淨 債 務 水 平 為35.42億 港 元(2017年8月31日:35.15
億港元)。"
"本集團亦與一家國際金融機構訂立由2018年8月31日至2020年5月29日為期1.8年而
本金額為26.35億港元的利率掉期安排。受益於對沖安排,本集團將香港銀行同業拆息的利率風險維持在每年2.26%的水平。" (18年半年公告)
負債39億的HKBN 原本向銀行做了 Hibor + 1.35% 的39貸款(不太記得, 有興趣自己揾公告睇), 但它同時玩了利率掉期去控制利息上升的風險, 現在的財務成本仍然在低於3%的水平。
而WTT收購之中HKBN要承擔 USD 670million 的美元票據負債, 息率為5.50%。試想想合併之後的HKBN 財務實力更強, 倘若把約值50億港元的美元票據負債再 re-finance, 假設5.50% --> 3.50% 才算, 每年節省的利息開支已經有1億港元, 不計HKBN的自然增長, 收購的協同效益(synergy), HKBN的AFF 已經可以増加1億港元, hutchison相信即使計及印股票的因素, HKBN今次的收購的潛在増長至少能夠推高每股分派10-20%, 故此我也十分看好HKBN前景, 如果HKBN股價下跌至11.6以下(即是批股價), 我會考慮買入HKBN投資。
新投資: 重新買入美麗華酒店(71) (17/9/2018)
出售嘉里物流之前 hutchison 已經想買入三間公司的股票, 它們分別是:
1. 香港寬頻 (1310)
2. 美麗華酒店(71)
3. 新鴻基地產 (16)
最後選擇了把美麗華排第一, 並於今日以14.84買入3,000股。
其餘兩間公司今次沒有買, 但我相信終有一日我會成為它們的小小小股東 (當然hold多久就不知道了, 畢竟股票市場十分波動, 有很多事情是不能夠 make promise的)
我也誠意推介這3間公司給有follow我文章的 blogger, 它們是防守+增長兼具的好公司, 派息也不錯。
1. 香港寬頻 (1310)
2. 美麗華酒店(71)
3. 新鴻基地產 (16)
最後選擇了把美麗華排第一, 並於今日以14.84買入3,000股。
其餘兩間公司今次沒有買, 但我相信終有一日我會成為它們的小小小股東 (當然hold多久就不知道了, 畢竟股票市場十分波動, 有很多事情是不能夠 make promise的)
我也誠意推介這3間公司給有follow我文章的 blogger, 它們是防守+增長兼具的好公司, 派息也不錯。
2018年9月14日 星期五
出售嘉里物流(636) (14/9/2018)
今日以$12.18出售所有嘉里物流(636)股份, 合共5000股, 帳面盈利約5000元, 也許是今年較成功的交易, 是次套現所得將用於下一個交易機會。
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